来自 酒文化 2020-02-07 08:50 的文章
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白酒一线军团格局初定 茅五洋继续领衔

   经过两年多的实际验证和行业走势,茅五洋的格局基本稳定也愈加实至名归。

  

   伴随着半年报的完结,从当前的业绩数据来看,茅五洋的地位逐渐稳固,三家中报数据均过百亿,并且逐步拉开了与后续跟随者们的差距,从目前泸州老窖(000568)42.69亿元,古井贡酒(000596)30.45亿元的半年营收来看,已经同茅五洋不在一个数量级上了。

  

  

   百亿半年报

  

   从投资市场来看,白酒板块的业绩复苏势头继续得到确认,贵州茅台(600519)和五粮液(000858)的相继提价印证了白酒行业的持续向好,以茅五洋为代表的一线白酒品种估值相对合理,仍是机构下半年重点配置的品种。

  

   8月26日,贵州茅台发布2016半年报,报告显示,上半年茅台实现营收181.73亿元,同比增长15.18%,净利润88.02亿元,同比增长11.59%。

  

   分析认为,贵州茅台经营性现金流达到136.04亿元,同比增长177.54%,是公司动销良好的积极信号,此外,二季度末预收账款达到114.81亿元,环比一季度增长34.47%,为全年业绩增速奠定了良好的基础。

  

   数据显示,贵州茅台上半年共生产茅台酒及系列产品基酒3.36 万吨,较去年同比增长37.23%,实现恢复性增长,基酒恢复性增长为公司五年后提供充裕产品奠定基础。

  

  五粮液中报数据显示,在报告期内,五粮液实现了营收与净利润两位数的增长。实现营业收入132.6亿元,同比增幅达到了18.19%;归属于上市公司股东净利润为38.9亿元,同比增长17.87%。

  

   五粮液在财报中提到,此前公司在2015年财报中结合行业发展现状和公司实际经营情况,提出2016年经营目标为:力争实现营业总收入不低于238亿元,较上年增长不低于10%;利润总额目标88亿元,力争较上年同期增长达10%。

  

   对此,五粮液方面也对外表示,上半年公司在国家经济运行放缓大背景下,实现时间过半、任务过半的目标。

  

  洋河股份(002304)2016 年上半年公司实现营业收入101.94亿元,同比增长6.50%;实现归属上市公司股东的净利润34.24亿元,同比增长7.50%。

  

   其中二季度,公司实现营收33.51亿元,同比增长 1.17%;实现归属于上市公司股东的净利润9.68亿元,同比增长 1.05%。

  

   分析来看,除了茅五洋的百亿俱乐部之外,我们发现其他的16家白酒上市公司出现了较大的分级现象。

  

   数据统计来看,40亿档有泸州老窖(000568),30亿规模有两家,分别是古井贡酒(000596)和牛栏山(顺鑫农业营收是62.68亿元,白酒主业为一半多),20亿规模是山西汾酒(600809),10亿量级有今世缘(603369)、迎驾贡酒(603198)、口子窖(603589)和老白干酒(600559)四家,10亿规模以下数量最多,为8家。

  

   其中,最为特殊的是皇台酒业,尚不足一亿规模。

  

   很明显,在50亿和百亿之间出现了断档空间,而此前泸州老窖、山西汾酒等都曾列入这一级别,显然目前来看冲劲十足的古井贡酒、泸州老窖等具备补位的机会和能力。

  

   高端市场回调

  

   进入2016年,高端酒的市场就一直处于火热状态。而这一状态的最明显标志就是高端产品的价格提升。

  

   8月30日五粮液在成都召开营销会议,年内再次宣布上调出厂价,普五每瓶出厂价恢复性调整60元,上调至739元,建议零售价上调至829元,9月15日起执行新价格,1618、低度系列等产品将根据市场供需情况适时出台调整措施,2017年普五投放量将少于2016年。提价幅度略超之前50元的市场预期。

  

   五粮液年内两次提价,价格回归的同时,五粮液与贵州茅台819元/瓶相比,价差缩小至80元/瓶。可以说,在高端酒领域,五粮液再次展开了对茅台的市场冲锋。

  

   长江证券认为,在茅台控量的情况下,茅台价格不断上涨,倒逼五粮液价格上涨。

  

   据最新的草根调研数据,当前茅台批价已上行至950元,而五粮液批价仍保持在650元左右,价格差距从年初的200元扩大到300元。因此,在茅台批价逐步上台阶的背景下,五粮液可能会进一步通过提升出厂价来倒逼批价上行,缩小与茅台的价格差距。

  

   来自国泰君安的研究表明,五粮液近期亦加强市场管控、严格库存管理,以有效维护价格体系,实现品牌力的长期提升。

  

   据记者了解,2017年52度新品五粮液的市场投放量不会超过2016年总量。同时,公司将进一步加大专卖店、专柜体系投入、增加团购人员支持、增加定制业务拓展、消费者面对面培育投入等市场支持,加大品牌打造力度,着力提升五粮液品牌在商务和家宴消费市场的影响力。

  

   有机构观点认为,茅台近期供需较紧张、批价短期大幅提升100元,五粮液提价后与茅台价格平衡关系前后变化不大,对茅台出货量影响有限;但提价为五粮液之下的其他品牌拉开了提价空间,同时部分消费者的分流也有利于其他品牌销量提升,受益最明显的是1573、梦之蓝、水井坊、舍得、剑南春等竞品。

  

   可以预计的是,伴随着茅台、五粮液的价格回调,留给了更多白酒品牌提价的机会。

  

   发力系列酒外拓市场

  

   仅仅靠着主打的高端产品,显然无法形成最大化的市场空间,而面对最大化的大众酒(100元~300元价位带)市场,无论是茅台还是五粮液,都在意图通过加码系列酒来谋取更大的市场空间。

  

   贵州茅台的上半年年报显示,报告期内公司系列酒实现收入6.91亿元,较去年同比增长55.76%,可以看到,其在系列酒方面的努力初见成效。近年来,公司加大系列酒发展力度,并针对系列酒进行一系列人事及政策调整,2015年更以做强茅台酒、做大系列酒为战略定位,提升系列酒战略高度。

  

   华创证券认为,对系列酒的战略重视,有助于公司丰富自身产品线,抢占中低端产品市场,为公司未来增长提供第二极。

  

   作为业绩蓄水池的预收账款,贵州茅台上半年预收账款为114.8亿元。值得一提的是,与茅台酒同比增长13.95%相比,茅台系列酒的增速达到了55.76%。由此看来,茅台对于系列酒的调整已初显成效。

  

   有观点认为,基于贵州茅台投资需求得到有效激发,未来3年是业绩的叠加成长期,盈利复合增速将达20%,并有进一步上调的空间。形成投资逻辑的因素有以下两点:首先,公司2015年实际销量形成了一个较为可观的业绩低基数基础;其次,中产阶级崛起、居民购买力持续上升,加上当前茅台市场价格已在一个合理的范围,潜在购买力将逐渐全面释放。

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