来自 招商展会 2020-02-06 02:35 的文章
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投资分析:白酒回暖趋势不变

   报告要点

  

   上周食品饮料板块行情回顾

  

   上周沪深300 指数涨幅0.08%,食品饮料行业指数(sw)涨幅-2.15%,相对收益-2.23%,年初至今累计超额收益为3.16%,累计收益4.83%(白酒累计收益19.25%,食品累计收益-5.69%)。上周沪深300 平均估值13 倍,食品饮料行业平均估值28 倍,相对估值2.19倍。其中白酒板块估值27 倍,非白酒板块30 倍。

  

  

   行业重点数据跟踪及点评

  

   5 月5 日,生猪价格14.73 元/公斤,环比下降1.47%,同比下降29.52%;猪肉价格24.04元/公斤,环比上升0.46%,同比下降19.92%。5 月3 日,国内生鲜乳平均价格3.47 元/公斤,环比略降,同比上升0.3%;截止5 月5 日,新一轮恒天然奶粉拍卖价格中全脂奶粉3233 美元/吨,环比上升5.20%;脱脂奶粉1982 美元/吨,环比下降0.90%。

  

   本周核心观点及投资建议

  

  茅台淡季量未增价未降,高端白酒依然是板块弹性最大的品种:随着茅台近期多次公开表示要增加供应量、严管市场价不能超过1300 元,茅台批价高位企稳。但市场情况看,淡季供应量并未有显著增加,预计仍与茅台全年供需偏紧、淡季控制出货以保障旺季供应有关,因此实际成交批价依然在1300 元左右高位运行。五粮液当前批价在780 元左右,今年在价格双轨制下,一方面通过计划外出厂价格的提升引导普五批价继续上行,另一方面计划外配额也弥补了计划内量的减少,虽计划内配额减少25%,但预计五粮液仍能通过计划外及1618、低度酒等弥补,全年仍能实现量的提升。从一季报情况看高端白酒一季度收入利润均实现超25%增长,仍是增长最确定、弹性最大的价格带,次高端和大众利润增速在20%左右,虽增速低于一线但基本面趋势持续改善。100 元以下的四线酒仍处于负增长的调整期。我们认为白酒基本面持续改善及估值尚低背景下板块行情仍可持续,依然重点推荐一线白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖,二三线品种重点推荐基本面良好、估值安全边际足的古井贡酒和口子窖。

  

   大众品收入改善趋势不明显,盈利受成本影响大,其中调味品成长性最快:从一季度情况看大众品行业中整体表现平稳,收入改善趋势不明显,同时盈利端受上游成本上升的影响毛利率普遍面临压力,符合我们年初以来的对大众品相对谨慎的判断。其中行业格局最好、提价能力最强的调味品成长最好,继续重点推荐盈利进入长期提升通道,业绩有望持续超预期的中炬高新,以及成本确定性下降的安琪酵母。同时建议关注深度回调品种好想你和西王食品。拐点型行业继续推荐婴幼儿奶粉和原奶行业,建议关注伊利股份和贝因美,以及现代牧业的机会。

  

   风险提示:

  

   1. 下游需求疲软;

  

   2. 公司业绩不达预期。

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