来自 招商展会 2020-01-16 04:37 的文章
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深度报告:白酒、食品综合净利润增速较优

   核心观点:

  

   食品相关制造业:2015-2017 年收入增速基本稳定在6-8%

  

  

   2017 全年全国居民人均可支配收入25974 元,比上年增长9.0%,扣除价格因素,实际增长7.3%。全国居民人均消费支出18322元,比上年增长7.1%,扣除价格因素,实际增长5.4%。按常住地分,城镇居民人均消费支出增长5.9%,扣除价格因素,实际增长4.1%;农村居民人均消费支出增长8.1%,扣除价格因素,实际增长6.8%。

  

   GDP:第二产业增速自2015 年开始已低于GDP 整体增速,食品相关产业收入增速近年来在6-8%区间。

  

   2017 全年板块特征:强于大盘,子板块、个股表现分化

  

   截至2017 年末,食品饮料板块上涨53.85%,上证综指上涨6.56%,跑赢上证综指47.29 个百分点。申万一级行业数据显示,28个行业中有11 个行业实现不同程度上涨,其中食品饮料涨幅居各一级行业第一。

  

   分各子板块而言,白酒子板块涨幅表现最为卓越,全年涨幅达87.57%,其次乳品、调味品子板块涨幅亦亮眼,全年涨幅分别为49.87、21.46%,肉制品子板块微幅上涨1.80%;除此之外,啤酒子板块下跌5.9%,相对逊色,而黄酒、软饮料、葡萄酒、其他酒类子板块跌幅相对较大。整体来看,大市值个股普遍表现相对较好,蓝筹优势相对明显。同时我们也看到,市场给予了归母净利润(特别是扣非后归母净利润)高增长的白酒个股相当的认同。

  

   食品饮料行业2017 整体经营特征:呈现持续良性增长

  

   2017 年食品饮料行业收入上涨15.45%,净利润增速提升17.68PCT。继2013-2014 年行业收入增速大幅下滑后,2015 年逐步恢复,2016-2017 年持续向上;净利润方面,(受经济下行压力和限三公影响)2013-2014 年食品饮料行业净利润大幅下滑、低位徘徊,2015 年经过阵痛调整、大众消费升级等一系列结构性变化,食品饮料行业业绩在低基数下强势复苏,2016-2017 年持续良性增长。

  

   2017 年行业ROE 有所恢复至16.79%;2017 年度行业毛利率有明显提升至45.86%,已略超2012 年阶段性高点。

  

  投资建议

  

   食品饮料行业具备成长性及相对确定价值,兼具蓝筹龙头优势价值和小品种的成长性,及阶段性热点。

  

   在子行业板块层面,我们较为看好白酒子板块的持续性发展和食品综合的成长性机会。在个股层面,我们较为看好优质子板块中优质蓝筹品种的价值,及优质高成长性个股价值显现。

  

   风险提示

  

   行业需求变弱、宏观及政策风险、食品安全风险等。

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